中泰证券：给予苏垦农发买入下调

2022-05-06中泰商业银行股份有限该公司扬劲松对苏垦农发展开研究课题并披露了研究报告书《稻麦销量增长速度，收入规模自始值得一提的是新高》，本研究报告对苏垦农发给出买入分级，这两项股票为14.79元。

苏垦农发(601952)

事件： 该公司披露 2022 年一季报：去年实现休业总收入 24.1 亿元，休业收入增长速度 31.4%；实现归母下同 1.3 亿元，休业收入增长速度 15%，扣非归母下同 1.1 亿元，休业收入增长速度 10.5%，该公司业绩总体符合市场预期。

稻麦销量增长速度，收入规模自始历史值得一提的是最佳。 研究报告周内，该公司营收休业收入增幅较大，且自始上市以来去年营收最佳水平，主要为米粮市场行情较好，稻麦等主要产品销量增加起因。去年该公司经销商大大豆 12.4 万吨，其中自产大大豆 6.1 万吨（休业收入增长速度 5.5%），除此以外采大大豆 6.3 万吨（休业收入增长速度 37.2%）；经销商粮食作物 7.37 万吨（休业收入增长速度 125.9%）。 种业多方面，经销商麦种 2.8 万吨，休业收入增加 12.0%，稻种销量 2.3 万吨，休业收入减少 11.9%，麦种和稻种库存量分别攀升 23.8%和 36.9%。 食用油多方面， 受俄乌冲突等影响，满载价格自始历史新高， 金太阳以价补量，既有后果可控。

研究报告周内地租重签，继续保持成本优势。 该公司于 2022 年 2 月 18 日与农垦集团签署《土地经营管理协议之补充协议》（协议时限为 2021.11.01 至 2041.10.31），经营管理总长度变更为95.5 万亩（较前 5 年协议攀升 1.8%），经营管理费为 361.64 元/亩/年（较前 5 年协议攀升9.2%），经营管理总长度和经营管理费的攀升将有助该公司压制今后休业成本的上涨，继续保持该公司在同行业低成本的优势。

投资建议：维系“买入”分级。 预计该公司 2022-2024 年营收大致相同 116.8/125.7/135.9亿元， 归母下同大致相同 9.74/10.63/11.21 亿， EPS 大致相同 0.71/0.77/0.81 元，对应这两项 PE 大致相同 19.77/18.10/17.17 倍，维系“买入”分级。

后果定时事件： 原材料价格振荡后果、自然灾害后果、产业新政策及中央政府补贴新政策变化后果等

商业银行之猎户座信息中心根据近三年披露的研报信息计算，中信商业银行盛夏研究课题员他的团队对该股研究课题较为深入，近三年得出结论准确度均值高达82.65%，其得出结论2022年度归属下同为盈利11.01亿，根据现价换算的得出结论PE为18.65。

最新盈利得出结论明细如下：

该股已经有90天内共有8家机构给出分级，买入分级7家，增持分级1家；基本上90天内机构目标均价为19.12。商业银行之猎户座净值深入研究课题工具显示，苏垦农发（601952）好该公司分级为3猎户座，好价格分级为2.5猎户座，净值综合分级为3猎户座。(分级以内：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

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