鹏期货：供应变化主导行情 油脂油料2022年或迎熊市

由于旱季，奥伊的蔗糖稻米已经放缓，一些现代稻米的蔗糖将即可要更进一步稻米。根据CONAB2021年12下旬14日释出的平面图备注，截至12下旬11日，厄瓜多尔蔗糖的播种面积为96.6%，2020年历年来为94.2%，其里51.4%的作物保持一致稳定营养生粗大阶段，24.3%的蔗糖进入开花期，18.2%的蔗糖开始鼓粒。除了奥伊俄克拉荷马州和马基达昂俄克拉荷马州播种较慢之外，大致相同85%和70%，其他俄克拉荷马州的播种已经进行。

每年12下旬-1下旬是厄瓜多尔蔗糖生粗大的决定性期，2-3下旬是智利蔗糖的决定性生粗大期，下雪的改变都会影响到厄瓜多尔椒的产值。2021年基达芙气候就都会致使厄瓜多尔出现旱季物理现象，就都会对续作厄瓜多尔椒产值造成担忧影响。但从历年的在历史上全面性来看，厄瓜多尔椒产值颇受下雪的影响十分大。

（3）汶莱准许替换成之外来之外劳，马橙产值最早2022年上半年稳定下来

MPOB平面图备注显示，2021年1-11下旬马橙产值为1666.19万吨，工业产值降低6.41%。马橙产值并未如原订上升，反而失收，主要状况还是汶莱的之外来之外劳严重不足。

平面图7：汶莱榨油供即可平衡备注

平面图备注来源不明：MPOB、光华股票研究院

2021年东亚东部新冠疫情的长时间阻碍了职员流入汶莱，劳动者致使严重不足又成了阻碍汶莱榨油而对政府的不可忽视影响状况。与蔗糖玉米不同的是，橙榈果串的播种即可要大用量人工劳动者。由于工作的辛劳使得汶莱和印尼当地大部份年轻人不愿意再从事该餐饮业，另一全面性由于东亚东部新冠疫情的爆发，汶莱对之外国人之外劳入境处采取了颇受限制措施，这样一来使得之外国人之外劳大幅度降低，劳动者致使严重不足情况成颇受限制了橙榈播种工作的不可忽视状况。因此，在劳动者致使严重不足的影响下，2021年汶莱榨油而对政府的原订最终实现，且产值多于远逊原订。

汶莱对政府12下旬10日无限期，当日举行的内阁都会议一致同意所有已期满领域更进一步向之外国人之外劳对之外开放。这一立即意味着，不仅稻米业，其他农耕新项目、制造业、采矿业、建筑业及服务业等领域也可更进一步向之外国人之外劳对之外开放。这是汶莱因新冠疫情冻结引进之外国人之外劳一年多来，更进一步对之外开放之外国人之外劳入境处。据汶莱全国总商都会2021年10下旬提供的调查平面图备注，现有汶莱合法之外国人之外劳将将近为110万人，较2018年降低超过三分之一。合法之外国人之外劳数用量的降低，造成汶莱多个餐饮业出现用工致使严重不足物理现象，仅稻米业据估计就缺较少将将近7.5万名劳动者。若顺利，马橙产值最早在2022年上半年稳定下来。

（4）纽西兰油菜籽失收，亚洲东部原材料收紧

因播种面积上升以及生粗大期间遭颇受致使旱季，2021年亚洲东部最不可忽视的油菜籽采购和装运国纽西兰的油菜籽大幅度失收，由2020年的1960万吨上升到2021年的1260万吨，降幅为33.4%。虽然维多利亚州油菜籽产值比2020年大幅度降低，12下旬American农耕部统计数据也将2021/2022本年亚洲东部油菜籽产值回落至6835万吨，比11下旬预估降低85万吨，但仍为将近3年来最较少水准。纽西兰油菜籽失收使得其装运能力也大幅度上升，在在此之后的一年，里华民族油菜籽和菜油即可求用量势必降低。

（5）锡兰调升采购税赋刺激采购，西方肥皂即可求相对稳定

锡兰全面性，为缓解国际上通胀，从2021年8下旬不断减至肥皂采购税赋。最将近一次减至乙醇采购税赋是在10下旬，刚毛橙油采购税赋从24.75%减至至8.25%，刚毛葵油刚毛椒油采购税赋从24.75%减至至5.5%。精炼乙醇采购税赋由35.75%减至至19.25%。此采购税赋调整方案受限制期至2022年3下旬31日。

锡兰采购肥皂获利也随采购税赋的减至止跌上升，税赋减至刺激肥皂采购增粗大。11下旬锡兰乙醇（有数添加物和非添加物）采购总用量为117.3万吨，大于10下旬的106万吨，2020年11下旬为110.2万吨。其里，11下旬份锡兰采购了47.4万吨刚毛椒油，较10下旬份的21.6万吨增粗大了118.58%。11下旬份锡兰榨油即可求用量降至47.7万吨，略高于10下旬份的62.6万吨。刚毛榨油即可求用量环比上升，是因为榨油商品价格下跌。11下旬份锡兰的刚毛葵花油即可求用量降低到12.5万吨，大于10下旬份的11.6万吨。

2021年1-10下旬西方年内采购榨油524.44万吨，工业产值+4.27%。1-11下旬年内采购乙醇957.3万吨，工业产值+1.6%。2021年西方肥皂采购获利穷困，但肥皂采购仍保持一致小幅增粗大。肥皂开发成本传导性强，更是橙油，西方作为采购国，是商品价格接颇受者。原订2022年随着东亚东部农耕区供给上升，马橙油商品价格或将回升，国际上肥皂板块商品价格重心或将失去平衡。

（6）原油商品价格回升，2022年亚洲东部生和龙对乙醇即可求原订减至

原油在2021年下旬油价涨幅高达50%。在原油商品价格的责难过程里，生物学和龙油对乙醇的即可求用量逐步回落，由2020年原油最较少点相关联3900万吨左右逐步回落至4530万吨，2021年油全世界3下旬份给出的原订值为4750万吨。

修订后的欧元区可可再生指令（Red II），各国经过半年的立法于2021年7下旬迟至监督。《可可再生指令》（修订）把卫冕冠军榨油作为生和龙原料的法规，短期来看至2023年之前榨油用用量限度将被颇受限制在2019年的水准，按原料占到比推算出将将近530万吨，占到欧元区19年生和龙总消费的31%。之后榨油在生和龙里的使可用，就将随着该方针监督国的降低而不断降低，直至2030年实际上卫冕冠军。

厄瓜多尔国际组织能源方针委员都会在2021年11下旬的一份公开信里备注示，立即在2022年全年将生物学燃料在和龙油里的最较少含用量比维持在10%。9下旬，由于蔗糖商品价格下跌，其将最较少生物学燃料含用量比拒绝从之前的13%降至10%。大致估测一下，21本年公路运输用生和龙实际掺混用量在11.5%，消耗生和龙437.5万吨相关联13%的掺混拒绝，减至至10%后实际掺混将将近在9.7%，生和龙可用实际降低69万吨，若再考虑22年和龙油即可求降低与实现13%的掺混，则原原订将降低133万吨；分别相关联的椒油即可求下滑为52-101万吨。

第三以之外 椒冈部供即可基本面研究

（1）2022年奶牛存栏或很慢回升，椒冈部即可求颇受抑

据牛奶工业协都会样本跨国公司平面图备注推算，2021年1-11下旬全国工业牛奶总产值2.68亿吨，工业产值增粗大13.8%；1-11下旬猪牛奶产值11740万吨，工业产值増粗大44.9%；蛋禽牛奶2885万吨，工业产值降低9.2%；肉禽牛奶8195万吨，工业产值降低5.9%；水产牛奶2344万吨，工业产值降低14%。

国际上奶牛存栏与能上田社会化存栏长时间上升，带动2021年猪牛奶消费的增粗大。但从现有的养殖业获利情形来看，奶牛存栏或达到本轮心率相对于。根据统计，2021年1下旬-12下旬10日第二集，国际上奶牛22个省市平原则上价商品价格从35.41元/千克跌至17.42元/千克，去年50.8%。养殖业获利全面性，截至2021年12下旬17日，自上田自养奶牛养殖业获利为-14.27元/头，之外购仔猪养殖业获利为134.01元/头。猪价大幅度回升和奶牛养殖业获利赤字影响养殖业户补栏的积极性和椒冈部多于期订购意愿。

根据农耕农村部平面图备注显示，9下旬奶牛存栏43764万头，较6下旬末降低0.33%；能上田社会化存栏4459万头，较6下旬末降低2.3%。奶牛存栏在2021年或达到本轮心率相对于，原订2022年奶牛存栏和能上田社会化存栏或将很慢回升。

平面图8：奶牛存栏

平面图备注来源不明：USDA、光华股票研究院

（2）禽料即可求增幅受限制

肉鸡全面性，11下旬国际上各飞鱼化跨国公司出苗用量较10下旬稍有减用量。一全面性10下旬份鸡苗商品价格最下，种禽故又称赤字致使，上飞鱼情形不佳；另一全面性，牛奶而对政府，养殖业开发成本继续攀高，且两处上回苗期，数量跨国公司多在短期内上飞鱼，计划相当稳定。大部份种禽厂自9下旬后粗大期保持一致稳定赤字状态，上飞鱼意愿严重不足。

总计2021年11下旬份，国际上肉鸡山坡用量将将近106.52万套。其里3下旬底颇受山坡质用量情况致使查封影响，国际上山坡用量从4下旬份至8下旬份，山坡用量一直保持一致稳定最下，山坡用量最较少点将将近3.65万套；9下旬份对American安伟捷山坡解封后，国际上山坡用量创在历史上新高，9下旬山坡用量达18.67万套；仅9下旬-11下旬山坡用量达45.19万套，占到2021年现有总用量的42.42%，由此来看2021年山坡用量主要集里在上半年。据此推算出，2022年前三季度肉鸡原材料用量或工业产值降低。

截至2021年10下旬，全国在产蛋鸡存栏用量为11.69亿只，环比增幅0.39%，工业产值去年7.62%。总计2021年12下旬17日，西方国际上鸡蛋养殖业获利为36.76元/羽，环比降低3元/羽。鸡蛋养殖业获利保持一致稳定在历史上平原则上水准。原订2022年上半年蛋鸡养殖业降低的小幅度受限制，相关联禽料的即可求降低原订相当稳定。

平面图9：蛋鸡养殖业获利

平面图备注来源不明：USDA、光华股票研究院

第四以之外 2022年下旬行情未来发展

肥皂：原材料故又称，21/22本年的美椒供给由下旬原订的冷淡移向简便。2021年基达芙气候就都会致使厄瓜多尔出现旱季物理现象，就都会对续作厄瓜多尔椒产值造成担忧影响。但从历年的在历史上全面性来看，厄瓜多尔椒产值颇受下雪的影响十分大，智利全面性还即可继续非议农耕区情形。汶莱的内阁都会议一致同意所有已期满领域更进一步向之外国人之外劳对之外开放，若顺利，马橙产值最早在2022年上半年稳定下来。纽西兰油菜籽失收使得其装运能力也大幅度上升，里华民族油菜籽和菜油即可求用量势必降低。

即可求故又称来看，锡兰减至了采购税赋，锡兰采购小幅增粗大；西方肥皂采购保持一致小幅增粗大。总体来看，2022年肥皂原材料原订不断增强和兑现，即可求相对稳定，原材料冷淡的面貌将未来将会显着改善，原订肥皂在2022年下旬从高位回升的必要性较多。

油料：奶牛养殖业全面性，猪价大幅度回升和奶牛养殖业获利赤字影响养殖业户补栏的积极性，奶牛存栏在2021年或达到本轮心率相对于，原订2022年奶牛存栏和能上田社会化存栏或将很慢回升。禽料全面性，2021年肉鸡山坡用量主要集里在上半年，2022年前三季度肉鸡原材料用量或工业产值降低。现有鸡蛋养殖业获利保持一致稳定在历史上平原则上水准，原订2022年上半年蛋鸡养殖业降低的小幅度受限制，相关联禽料的即可求降低原订相当稳定。因此，椒冈部的走势还是要看原材料故又称，American蔗糖原材料原订在21/22本年时间推移简便，从历年的在历史上全面性来看，厄瓜多尔椒产值颇受下雪的影响十分大，智利全面性还即可继续非议农耕区情形。一旦智利蔗糖产值颇受基达芙下雪的影响不是来得大，原订在2022年椒冈部的商品价格重心或将失去平衡。

第五以之外 2022年下旬投资策略

1、做空椒冈部2205：在3200-3300区间做空，尽可能2800-2900，止损3450。

做空榨油2205：在8450以上做空，尽可能7700-7900，止损8800。

做多椒橙2205牛市：牛市在450以下做多，尽可能800，止损300。

2．风险因子：

1）厄瓜多尔椒失收；2）奶牛存栏降低；3）智利主农耕区旱季致使；4）马橙失收

光华股票 邓丹

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