东吴证券：给予金盘科技买入评级，目标同类产品30.45元

2022-02-27东吴证券交易大股东有限子公司曾朵浅蓝,柴嘉辉,谢哲栋对珍珠信息技术进行研究并发布了研究报告《营业额不符考虑到，期待GW干变减速渗透到、获利能够有所改善》，本报告对珍珠信息技术给出转售评等，认为其要能价位为30.45元，这两项股价为24.05元，考虑到上涨幅度为26.61%。

珍珠信息技术(688676)

营业收入累计+36.3%，下同累计+1.2%，营业额快速报不符我们的考虑到。2021年子公司充分利用营业收入33.03亿元，累计+36.3%；归母下同为2.34亿元，累计+1.2%，剔除股权激励费用的归母下同为2.39亿元，累计+3.1%，营业额某种程度不符我们的考虑到。2021年尽管干变多下游很高景气、火力发电丰满，但贵金属&销往海运大幅涨价撕裂获利；展望2022年，运输成本质子化模式下、前期订货重新的议价，且大宗商品价格趋势向下，获利端都未超考虑到修复。

GW干变渗透到减速+光储接棒很高增，新的老水电多点开花，子公司继续欣然接受火力发电新的建、到2022年力发电都未翻番：

1）新的能源科技领域正因如此行业很高β+“1到N”业务扩大，板块营业收入累计+34%。GW：正因如此于风机方向发展+海风拓展，干变凭借系统示范运输成本更低、实用性强、无故维护等优势替代油变。电子产品加工壁垒很高、格局很好，子公司绑定多国弥斯斯等龙头风机厂+欧洲各国三一等主流厂商，都未尽情行业很高β。我们下半年GW干变系列电子产品2022-24年都未维持较快速激增。光伏：子公司从硅料厂用干变扩大至EPC、升压站配套设备等业务，充分利用“1到N”扩大，引导行业很高景气尽情很高增，我们下半年2022-24年CAGR比如说维持较快速激增。储能：发行可转债募投武汉、桂林储能的工厂，达产后可分别充分利用年产1.2GWh/2.7GWh储能系列电子产品。2022年为起量“元年”，桂林的工厂都未建成投产，都未充分利用较快速拓展。

2）水电类分作科技领域很高景气，2022年都未正因如此"稳激增"。子公司2021年基础设施科技领域营业收入累计+79%（低基数），新的水电IDC、充电桩等分作科技领域结构性表现比如说亮眼。2022年水电类下游（传统水电、新的水电、楼房等）都未正因如此于“稳激增”政策，我们下半年整体营业收入增速可达20%+。

3）数字化的工厂全面赋能，业务适度较强。2021年与弗拉基米尔协定1.32亿元合同规定（不含税），都未于2022年确认全部收入，且数字化业务拿单的适度较强，关注后续订货得到情况。

在手订货丰满，火力发电持续欣然接受良投入生产、数字化提质增效。2020年子公司铸铁变流器、铸铁继电器火力发电利用率并列99.67%、94.74%，订货丰满且生火力发电力趋向饱和状态，可转债募投继续加大武汉的工厂火力发电新的建。我们下半年到2022年底，海口/桂林/武汉/上海四大生产基地干变共五火力发电相比2020年同期接近翻番，都未达致5000万kVA+，承托近40亿元产值。

获利得出与注资评等：由于2021年贵金属涨价影响略超我们的考虑到，我们略有调整2021-23年归母下同分别2.34亿元（-0.20亿元）、3.69亿元（-0.07亿元）、5.30亿元（-0.08亿元），累计分别+1.2%、+57.5%、+43.7%，也就是说现价PE分别44x、28x、19x，给予要能价30.45元，也就是说2022年35倍PE，维持“转售”评等。

风险提示：贵金属商品价格波动，GW铸铁变流器渗透到不及考虑到，火力发电扩张不及考虑到，竞争性日益严重等。

该股最近90天内总计1家机构给出评等，转售评等1家。证券交易之天狼星估值量化工具显示，珍珠信息技术（688676）好子公司评等为3天狼星，好商品价格评等为1.5天狼星，估值示范评等为2.5天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最很高5天狼星)

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