中信证券：资本持续入场医美板块，瞩目三条投资主线

富邦证券面世研报指为，全面性2022年，预估美妆品牌商将过后分化，金龙企业能否在年均呈现更佳收益同时取决于主品牌增加（表彰业绩）和从升级版牌培育（表彰总价）；医美品牌商均需全面性关切产品青年队建设和差异化从升级版的表现。维持金融业“不相上下大势”评分。融资单线一：主品牌业绩增加确定性强、从升级版牌矩阵可期的贝泰妮(300957.SZ)、珀莱雅(603605.SH)；单线二：中长期的工业发展密闭狭小、强产品力的华熙生物(688363.SH)、鲁商工业发展(600223.SH)；单线三：制品科技传统产业东南地区的科思大股东(300856.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)。

富邦证券主要观点如下：

2021年行情回顾：医美&制品褶皱，前涨后趺，总价分化。

出于数据分析所均需，我们自定义了富邦美妆、富邦医美、富邦饰物百货公司褶皱和股票价格。2021年，富邦美妆/医美/饰物百货公司褶皱成份股算术平均涨趺幅都为-6.1%/+36.8%/+7.8%。2021年，医美褶皱行情不确定性剧烈，我们实现的富邦医美股票价格（等权重）年均跌幅29.5%；最高跌幅125.9%；美妆褶皱不确定性一般来说相当大，富邦美妆股票价格年均跌幅-10.4%；最高跌幅17.2%。2021年，美妆跌幅前三为鲁商工业发展+57.5%、贝泰妮+18.3%和珀莱雅+17.5%；医美跌幅前三为医思有益89.0%、四环医药81.4%、华东医药52.1%。2021年初，富邦美妆/医美/饰物百货公司褶皱预期PE（未来12个月）中值都为27倍/36倍/12倍，低于历史平均水平；方式于总价分化严重，美妆、医美金龙的2022预期PE普遍在70倍以上。

2021年业绩前瞻：

贝泰妮，预估中国工商银行40.5~41.1亿元，上半年+53%~55%；预估归入业绩平均8.2~8.6亿元，上半年+51%~+58%。

华熙生物，预估中国工商银行46.3亿元左右，上半年平均+75.8%；归入业绩上半年工业产值区间在16%~21%，对应7.6~7.9亿元。

珀莱雅，预估中国工商银行48.0~48.7亿元，上半年+27%~+30%，归入业绩平均5.8~6.1亿元，上半年+22%~+28%。

上海家化(600315.SH)，预估中国工商银行75.3~76.2亿元，上半年+7%~8%；归入业绩平均5.3~5.7亿元，上半年+23%~+33%。

科思大股东，预估中国工商银行10.5~11.5亿元，上半年+4%~14%；归入业绩平均1.5~1.7亿元，上半年-5.8%~+3.4%。

2022年全面性：医美-外资过后门票；严管制第三组，利好金龙。

科技产业融资虽有降温，但草根调研显示外资仍保持稳定净门票状态。2021年，轻医美体量占比提升至65%~70%，切除针剂品牌商、仪器设备商密闭狭小。医美生物技术审批减速，再生类从升级版迭出抢占市场份额。美妆-公平竞争格局再次发生结构性变化：1）从升级版牌孵化飞行速度放缓；2）金龙制品企业探索集团化，设法第二增加直线；3）持续性保健食品三处这两项竖井，尤其是针对亚有益肌肤的面部学级朱古力。科技传统产业本质，美妆品牌商不断分化、迭代，电子商务提供商工业发展成熟，格局稳定；中国本土制品原料商保持稳定进口产品替代、国际化工业发展的步伐阶段。

风险因素：

美妆品牌商集团化进展缓慢；医美获客难度攀升、人工费用攀升较快。

本文编选自“富邦证券数据分析”，作者：徐晓芳、杜一帆；智通凤凰卫视编辑：黄晓冬。

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