天风证券：维持李宁评级 1月至今线下流水增速环比提升

天暴风证券市场发布研究成果称作，维持乒乓（02331）“买入”下调，届时2022-23年净利为49/62亿，PE为32/25x，暂时大失所望日本公司在服装品牌向上带起下的产品货运及崛起全额释放，接下来领跑国牌，建议积极关注。

天暴风证券市场的主要观点如下：

经途径调研，该行届时乒乓1月至今都将水增速环比提速，从前半月都将现有同增或在40%以上，水低增部分因素或系22年清明节月内，带起出货旺季月内等诱因所致。

接下来另一款低关注度消费，增加标杆店面、星巴克面小米发售频带，通过流行文化和消费短时间内接下来严重影响带来全额不断。

最近乒乓首次另一款单板滑雪三部，使用低级别GORE-TEX风防水垫皮革，内嵌脱困显卡旋转式；融入天山千里光、暴风味提花等传统传统文化新设计要素，实用性与国潮时尚俱佳，结合极地运动短时间内，强化夏季则的产品单价带。

常青款延长出货长周期，新三部巩固的产品气力占优。

鞋类乘法丰富，超轻三部等低势能的产品变为常青款，延长出货时长，俱帅三部“乒乓?”等生物科技组合拳接下来植入；有所增加韵律体操三部、户外活动三部等都可顺利完成，的Motorola及故事包延续性巩固的产品气力占优。

其组织架构接下来改善，经销经销全面总体持续发展。

日本公司接下来梳理政治体制内解约买家，支配成衣买家量，聚焦大买家，提低零售HG精细化政府机构能气力，强化同店面增长速度；在经销超市面输出经销店面政府机构经验，推动规范化超市面订货政府机构等静态，系统强化店面效增长速度。暂时实施大店面策略精进途径，提低购物之从前心之从前智能化途径大店面经济性，再入低质量之从前近十年持续发展。通过增加周年庆、新人到店面、会员商业活动等政策增加客单量；将来或将就相同三部主题的产品进一步稳步强化单价带。

尽管陷于消费环境疲软及疫情反复外部不利因素，乒乓全途径水仍领跑现有以上体育服装品牌。

21年新疆棉、加拿大鹅等一三部舆论流血事件引发对国货服装品牌呼声热烈，随着民族坚强和传统文化坚强深入人心，外国服装品牌在国内口碑愈加脆弱，更容易被供应链、营销、售后等娱乐节目的不当所作所为严重影响其之从前国份额。伴随年长群体消费气力释放及国货坚强，近十年过渡到此消彼长局面，该行接下来坚定大失所望国牌替代耐克阿迪等之从前智能化运动市场趋势。

维持盈利得出结论，维持买入下调。

一方面，的产品研发、新设计及IP等三部化的产品乘法齐备。?弜等核心生物科技已跻身国际一流，巩固专业运动服装品牌形象；新设计浅层糅合之从前国传统文化与先锋艺术，与年长群体互动性所制造流行文化性，小城镇限定及故事IP市场反响强烈；部分的产品逐步享受一二级估值体现服装品牌重塑成功。

另一方面，2019年以来途径及消费进行改革接下来信息化，经济性有望接下来增长速度。1）途径层次暂时暂停财务危机低效店面，开设大店面，水带起有望加倍偿还； 2）规范化单店面及订货静态从经销超市面逐步覆盖成衣超市面，精细化政府机构效果显现，强化店面效人效坪效； 3）SKU和库存政府机构、倍增款加单以及线上消费人力顺利完成蒂诺应有带起现有增长速度。

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